周日。

皇后区公共图书馆。

约翰·哈格雷夫站在二楼楼梯口，手里拿着一张折起来的打印纸。

黑框眼镜反着天花板上的日光灯管。

他看见林顿从彭博终端那边过来，把眼镜往鼻梁上推了一下。

“百度的季报我看了。”约翰拉开椅子坐下，“保尔森宏观策略组在季报出来后做了复盘。我们组之前看空百度，和中国区那几个对冲基金的同行一模一样，用的是自上而下的宏观折现模型。中国互联网广告增速打八折，中小企业死亡率打七折，谷歌中文的竞争压力再加一个百分点。”

他把打印纸摊在桌上，是一张百度营收结构的分解表。

“我们的错误很简单。没有拆分搜索广告和门户广告。搜索广告是竞价排名，中小企业按点击数付钱，转化率直接挂钩现金流。这和门户品牌广告是两个完全不同的东西。我们拿门户广告的框架去套搜索广告，结论全是反的。”

“还有一个。客户续费率。”约翰的手指在纸上敲了一下，“四季度58%，一季度61%。这个数字我们谁也没看到。它没有藏得很深，它就躺在SEC官网。但我们自己把客户留不住这个假设写进了模型，默认它是常量，根本没想过验证。”

林顿靠回椅背。“你们用的是宏观折现，自上而下。我从底层数据结构拆的，自下而上。”

“对。这就是区别。”约翰摘下眼镜在衣角上擦了一下，“保尔森基金的五个人，平均从业八年。百度这笔，全军覆没。你用了什么工具？彭博终端？Wind？”

“Excel。图书馆免费版。”

约翰重新戴上眼镜，沉默了一会儿。“现在多少了？”

“73。下周可能冲75。”

“你什么时候平仓？”

“下周一如果冲不上75，就开始平。”

“我等几天也买了百度。”约翰说，“季报出来第二天进的，进场位置72。买的是正股，没加杠杆。”

“你打算什么时候出？”

“长期。百度在中国搜索市场的份额还在扩大，中小企业广告预算从线下往线上转的结构性趋势才刚开始。一百万广告客户里，续费在涨，新增在涨。只要这两个数字不变，方向就不会变。”约翰顿了顿，“我看100以上。”

林顿点了点头。“这个判断没毛病。长期方向是对的。”

“那你为什么不等100以上再平仓？”约翰看着他。

“我现在是短线投资者。”

约翰停了两秒：“好。那就冲不上75先平出来，后面如果回调，你有机会再进。如果一路涨上去不回头，你做短线的逻辑也没错，赚到的钱就是钱。”

他把打印纸折起来塞进卫衣口袋，站起来。

“对了。住房金融史那本书，你翻了吗？”

“翻了。”

“看到房利美那章了？”

“看了。”

“那你应该知道我在看什么。”约翰说道：“跟你说个事。我们组上周调了次贷相关指标。ABX指数在走弱，CDO发行量一季度又创新高，底层资产质量在恶化。我在看2007。如果按现在的趋势继续走，这条线会爆。不一定是今年，但它会来。”

“到时候你需要什么？”

“数据。越多越好。”约翰说，“你的模型和机构的框架不一样。我是研究员的思路，你的思路更像实操型。我需要这种互补。当然，我在保尔森，有些数据不能给你。但公开数据，共享没问题。”

“好。”

约翰转身走了。

林顿坐在电脑前，重新打开百度K线图。周五收盘73.28。

下周一是5月8日，距离期权到期还有两周。75是下一个阻力位。冲不过就平，冲得过就看盘口再定。

短线不贪，长线不慌。

方向对的时候最需要纪律。

....

5月8日，周一。

开盘钟响。

百度跳空高开在73.52。盘口上追涨买盘从竞价阶段就堆起来了，上周五横盘一天憋着的动量在周一早上全泄出来。第一分钟成交破五万股，分时线笔直往上拉。

73.80，74.00，74.20。每破一个整数关口，Level2上就爆出一片市价买单。空头止损盘还在涌，上周没平干净的空头仓位，今天被继续追缴。

右侧交易者也在跟，技术派看到上周五横盘不跌，确认了突破有效，今天一窝蜂往里冲。

74.50。

林顿坐在图书馆那台旧电脑前。屏幕蓝光打在他脸上，手指悬在键盘上，有平仓的打算。

分时线继续往上顶。74.70，74.90。买盘堆得极厚，做市商价差缩到两分钱。74.90上面挂了四千多股卖单，被三笔大单瞬间吃光。

75.00。

整关口触到的那一刻，盘口突然变了。

75.00上面压着厚厚一层卖单，是多头在止盈。

盈利盘挂单密密麻麻排列在75.00到75.20之间，总共超过八千股。

与此同时买盘开始变薄，追涨动量在衰减。

分时线在75.00停了不到三十秒，掉头往下。

74.80，74.60。卖单开始主动往下砸。

是获利了结。

从4月28日盘后算起，百度连涨了七个交易日，从60涨到75，涨幅25%。

盈利盘积累够了。

林顿看着分时线跌破74.50，鼠标已经移到下单页面。

他在74.50卖出第一批。55份，市价单，五十五份全部成交。

分时线继续往下。

74.40，74.30，74.20。盘口上卖单还在增厚，买盘缩到下面两档吊着。

74.10。

他在74.15卖出第二批。

55份全部成交。

110份全部平仓。

两批平仓，扣除交易手续费，净利润2.43万美元。

账户总资产从2.3万美元，变成4.73万美元。

打开出金页面，他填了7300美元，确认。

留下4万美元整数在账户里。

四百块起手，三个半月，年化回报率他懒得算。算那个没意义。有意义的是这四万块是下一把的本金，2007年的次贷危机在前面等着，ABX指数在走弱，CDO发行量在冲顶。

傍晚，艾姆赫斯特五楼。

林曼推开门的时候，林顿坐在桌前。

桌上摆着两样东西。

一叠百元大钞，用橡皮筋箍着，七千三百美元现金。

一张银行交割单。黑体数字印得清清楚楚。

账户总资产：四万美元。

林曼把包挂在门后，走过来。她先看了看那叠现金，然后拿起交割单。薄薄一张纸，她读了好几秒。

“四万？”

“出金七千三，留四万在账户里。”

林顿：“妈，以后不刷盘子了。”

“再等等。”